A股迎來的長牛是配置牛

2020-01-25 10:13 | 來源:未知

A股迎來的長牛是配置牛

A股市場在新的一年里會怎么演繹?雙位數的指數漲幅還能重現嗎?中國資本市場與宏觀經濟的發展前景又會如何?澎湃新聞記者近期采訪了多位券商首席策略分析師和基金公司基金經理,為投資者梳理出2020年的投資脈絡。

本期刊出的是對興業證券首席策略分析師王德倫的采訪。

王德倫在2019年和2017年的新財富最佳分析師評選中,兩次帶領團隊獲得第三名的好成績。

他對澎湃新聞記者表示,權益時代已經來臨,未來全球最好的資產在中國,而中國最好的資產是權益資產,也就是在股市。

王德倫認為,2020年是A股進入歷史上第一次長牛時期的第二年,所謂長牛,指的并非是指數上突破七千、八千甚至一萬點高位,而是指A股市場可能會給投資者提供一個穩定的、每年10%到15%的收益率,時間跨度能夠維持10年以上。

長牛的背后,是“四重奏”在起到支撐作用,分別是國家重視、居民配置、機構配置和全球配置。王德倫說:“我們未來要有全球配置的視野,起作用的將是國別配置。我們將迎來的‘長牛’,不是‘水牛’,不是‘杠桿牛’,也不是‘盈利牛’,而是一個‘配置牛’。”

對于行業配置,王德倫給出的建議是“兩頭走”,一頭是低估值的價值龍頭,包括低估值、穩定增長的價值龍頭股,如金融、地產和傳統周期制造業的龍頭公司;另外一頭則是科技成長方向的“大創新”,包括5G和人工智能領銜的這種科技成長股,如電子通信、人工智能、區塊鏈、大數據、云計算等方向。此外,王德倫也非??春眯履茉雌嚠a業鏈這一概念,稱在這一領域可能誕生下一個十年的十倍股。

 

以下是澎湃新聞記者與王德倫的采訪對話實錄:

 

 

 

王德倫:

我們認為有相似之處,從開年的積極表現來看,而且從板塊來看也比較活躍,但背后的驅動力是完全不同的。

 

2019年年初的話,我們當時提出來的是一個望春行情,更多的是從兩個層面來說的,第一個是國內重構,第二個是全球重構,也就是我們在2019年的年度策略報告《重構創新大時代》里邊提出來的兩個重點。對于國內重構來講的話,主要是講經歷了2018年國內的去杠桿和外圍貿易環境,包括股票市場種種問題逐步消化之后,應該有一個非常大的情緒性的反彈。另一塊是全球重構,我們認為國別資產配置有利于A股,外資會持續流入,甚至外資長期來看會顛覆A股。

從2019年年初的市場環境表現來看,望春行情從2400多點漲到了3200多點,一個800點的漲幅,是非常符合我們當時的判斷的。那么整個2019年市場來說,也是整體上表現非常好的,公募基金收益率的中位數很高,也符合我們當時對全年的判斷。

那么2020年的話,剛才說從市場表現上來看很相似,但背后的邏輯我們覺得是不同的。2020年我們對市場的一個大的基調判斷是權益時代,我們認為未來全球最好的資產在中國,最好的資產是權益資產,也就是在股市。

年初正是我們處在權益時代的一個過程中,我們認為更多的來說的話是一個A股處在一個長牛的過程中,那么2019年其實是長牛的第1年,那么2020年的話,我們覺得那么現在市場對認同度越來越高了。

 

 

王德倫:

從年初來看,無論是從經濟基本面,還是從貨幣流動性,或者從風險偏好來看,都是支撐這個市場來表現的。我們簡單的展開一下。

 

從經濟基本面來看的話,在2019年的三季度末、四季度初的時候,市場普遍對2020年比較悲觀。那么隨著未來庫存周期的啟動,中國經濟重新進入到一個補庫存的階段,同時,隨著政府穩經濟的動力在增強,我們也看到了連續兩個月PMI的數據都是錄得比較好的數據,市場對于未來經濟基本面和企業盈利的預期明顯好轉了。

第二是對于貨幣流動性。市場之前是擔心通脹會導致貨幣環境很緊。隨著全球處在一個流動性寬松的過程中,那么A股我們也看到,央行降準應該說已經非常明確了,貨幣流動性不會因為通脹而影響節奏或大方向,這也是非常符合我們在年度策略報告里面判斷的,未來貨幣流動性方向一定是偏松的,通脹不會影響貨幣流動性,這個現在已經基本確認了。

第三個因素是來自于中美之間關系開始緩和,風險偏好提升。所以無論從經濟基本面還是貨幣流動性,還是從風險偏好三個方面來看的話,都會導致今年年初的行情很好,所以我們維持著我們從2019年四季度開始,2700點左右的時候就提出來的觀點,挺進大別山,從戰略防御轉向戰略進攻,現在仍然是處在戰略進攻期的。戰略進攻的意思其實是這樣,因為挺進大別山是我們在解放戰爭中的一個重要的轉折點,它標志著我們人民解放軍在解放戰爭中的一個歷史性的進度,從以前的防御轉向進攻,一直到最后三大戰役再到最終取勝,從這個角度來講,非常像我們股市的情形。

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